327国债是指1992年发行的三年期国债92(三)，1995年6月到期兑换。1992至94年中国发生恶性通涨，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。

　　以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。

　　两方其实都是国资，但是，空方是中国经济中心的上海的地方国资，而多方是中国政治中心的国务院国资。

　　地方国资，不相信国务院会超过市场价值给国债过高贴息；而国务院国资，却一路坚持做多，坚信贴息一定会超市场预期。

　　当时，空方的领头人是玩过政权的管金生，他觉得，国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，更何况，通胀局势已经得到初步控制，正在逐步下降。另一方面，由于长期身处上海，在市场上摸爬滚打，较少跟北京的官员接触，他与生俱来地相信市场的力量，更少相信政治传闻，他联合辽国发等一批机构在“327”国债期货和约上作空。

　　这个在上海，都是明牌，大家都知道万国证券的管金生在做空。因此，上海成了做空的大本营。

　　但是，徐祥和姚雯，在姚雯的力主下，决定做多，他们跟的是北京的消息。

　　徐祥，从来没有像这次这样，感到无助和无力，他感觉是在跟一个虚空作战。他的理性，让他感觉做多是错误的，也因此，一路做多，只要有赚，他就在反思在担心，时刻想着撤退，而姚雯，却不是如此，姚雯：“我知道，你在怀疑，你要问我父亲是谁，他怎么有北京的消息，可是，我不想让你知道他是谁，也不想让你知道他北京的消息来源，我只想让你知道，我们一定会赢！”

　　徐祥的性格，不是那么容易相信别的，他甚至常常连自己都不相信，在姚雯这一件事儿上，更是如此。但是，他又不得不如此，一直到现在，他们的钱都打进去了，一路做多，他们都是赢的，“见好就收吧！”

　　徐祥说。他几乎是在恳求了。

　　可是姚雯却摇头：“这不仅仅是我想救我们公司的事儿，还关系到我和我父亲的事儿，我们不能说撤就撤，我不想让我父亲觉得我是个懦夫，见了小钱就揣兜里跑人的小人，你呢？你想做这样的小人？”

　　徐祥苦笑，他知道，如果这一仗失败，他将永无生还之日，他唯一的出路就是进山，像缠师那样，孤灯古卷，隐姓埋名，了此残生。他不知道，当年缠师到底经历了什么，但是，那肯定是惊心动魄的一幕，让人血脉喷张，想用掉自己一生的激情，然后，是归于沉寂，过活死人的生活。人生经历了，大起大落，内心的波澜，从此消失，从此了悟了人生的空无和虚幻，成为活着的死人，超脱于万物之外。

　　姚雯看看他，“我知道，我是用你的命在赌，不是用我的命，输了，这一仗，承担者是你，赢了这一仗，承担者也是你，所以，我能看得透彻一点，能看到你的胆怯和贪婪，你渴望成功，又害怕失败，你想逃，但是，我就是那个监督着你的眼睛，时刻让你看清你自己，你渴望胜利，渴望在王宁月面前证明自己，渴望成为英雄，现在，你为什么不做这个英雄呢？失败又如何？失败了就做狗熊又如何？难道你想着这样活着，像现在这样活着？”

　　是啊，他想像这样活着吗？被王启章牵制，做他的白手套，看着自己习惯的女人在受苦，不知所终，却无能为力？

　　这不是他要的。要是失败，煤老板的钱，还不上，他只不过对不起一个人，要是成功，他可以还天下所有人的人情。姚雯说：“成功可以让你还所有人的人情，从此独立，失败，你只是对不起一个人，更何况，这个人即使是失去这笔钱也不影响他的家庭和生活呢？”

　　是啊，自从他们在国债期货上看了多仓以来，他们一路小心翼翼，到此为止，基本上还是盈利的，没有遇到什么大的风浪，尽管，他感到山雨欲来，双方在持仓量上，一路攀升，他已经预感到空头的持仓量，已经超出了限额，卖空了他们本没有的“国债”量，就是他们买光市场上所有的“327”，也不够他们平仓。市场已经接近失控，但是，监管层并没有出来干预，空方，应该显然已经失败。

　　“好，把我们的资金全部放进去！赌吧！”徐祥说！

　　这是1995年2月23日，多方的传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，市场的价格波动也向有利于多方的方向发展，徐祥此时单单是利润已经超过6千万元。

　　但是，期货市场是诡谲多变的，此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。据说，当时管金生曾经要求上交所总经理尉文渊为万国证券的持仓多开敞口，但遭到尉文渊的拒绝。而尉文渊并不知道的是，管金生此时已经在“327”国债期货上超过规定持仓量很多。本来，面对中经开为首的机构借利好杀将过来，本来管金生还能勉强稳住阵脚，但此时万国证券的重要盟友辽国发突然翻空为多，管金生面临他无法承受的巨额亏损。

　　2月23日，在下午4：22分，管金生开始出手，8分钟内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万口的卖单让市场目瞪口呆(按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元)，而实际上，当时市场上，万国证券及其盟友的共抛空“327”国债1056万口(共计2112亿元的国债)。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。

　　8分钟，徐祥的人生，经历了上天和入地，从大喜到大悲的转换，他的人生也从巅峰落到了谷底，8分钟前，他还是盈利6000万的富豪，而8分钟后，他已经一贫如洗，张老板的资金全部亏空，他向证券公司对等抵押透支的1000万元，也灰飞烟灭了。